Perché il prezzo dell’oro sta aumentando se l’economia globale non è in recessione e l’inflazione è sotto controllo? Questa è una domanda spesso sentita nei circoli d’investimento.
Dobbiamo iniziare chiarendo la questione. È vero che l’inflazione sta diminuendo lentamente, ma non possiamo dire che sia completamente sotto controllo. Ricordiamo che l’ultimo dato sull’indice dei prezzi al consumo negli Stati Uniti era pari al 3 percento annualizzato e che nella zona euro risulta al 2,6 percento, con otto Paesi che pubblicano dati superiori al 3 percento, tra cui la Spagna. È per questo motivo che le banche centrali stanno mantenendo i tassi o abbassandoli con molta cautela.
Tuttavia, la politica monetaria è tutt’altro che restrittiva. La crescita dell’offerta di moneta sta accelerando, la Banca Centrale Europea (Bce) mantiene il suo «strumento anti-frammentazione» e la Federal Reserve continua a immettere liquidità attraverso la ‘liquidity window’. Possiamo affermare, senza dubbio, che la politica monetaria è accomodante.
Al momento della scrittura, il prezzo dell’oro è superiore a 2.400 dollari l’oncia, con un incremento del 16,5 percento tra gennaio e il 19 luglio 2024. Nello stesso periodo, l’oro ha registrato performance migliori rispetto all’S&P 500, allo Stoxx 600 in Europa e all’Msci Global. Infatti, negli ultimi cinque anni, l’oro ha sovraperformato non solo i mercati azionari europei e globali, ma anche l’S&P 500, con solo il Nasdaq a superare il metallo prezioso.
Questo è un periodo di ripresa e forte espansione dei mercati azionari. Da un lato, il mercato sconta le continue politiche accomodanti ed espansive delle banche centrali, anche con alta monetizzazione del debito, vista l’elevata disoccupazione negli Stati Uniti e nei Paesi sviluppati. Vale a dire, il mercato presuppone che la Federal Reserve e la Bce non saranno in grado di mantenere la riduzione dei propri bilanci di fronte all’aumento del debito e della spesa pubblica in molte economie. Di conseguenza, l’oro protegge molti investitori dall’erosione del potere d’acquisto della valuta, ossia dall’inflazione, senza la volatilità estrema del Bitcoin. Se il mercato prevede una ulteriore espansione monetaria per coprire i deficit accumulati, è normale per l’investitore cercare protezione nell’oro, che ha secoli di storia come alternativa alla moneta fiduciaria e offre una copertura a bassa volatilità contro il deprezzamento della valuta.
Un altro fattore importante è l’acquisto di oro da parte delle banche centrali. A Jp Morgan si attribuisce la frase: «L’oro è denaro e tutto il resto è credito». Tutte le banche centrali del mondo includono nei loro attivi obbligazioni sovrane di Paesi che fungono da valuta di riserva globale. Questo consente alle banche centrali di stabilizzare le loro valute. Quando leggiamo che una banca centrale acquista o vende dollari o euro, non sta effettuando transazioni con valuta fisica, ma con obbligazioni governative. Di conseguenza, poiché il prezzo di mercato delle obbligazioni governative è diminuito tra il 2022 e il 2024, molte di queste banche centrali stanno affrontando perdite latenti o una diminuzione del valore dei loro attivi.
Qual è il modo migliore per rafforzare il bilancio di una banca centrale, diversificando e riducendo l’esposizione alle monete fiat? Acquistare oro.
L’aumento degli acquisti d’oro da parte delle banche centrali è un fattore essenziale che giustifica il recente incremento della domanda per il metallo prezioso. Le banche centrali, in particolare in Cina e India, stanno cercando di ridurre la loro dipendenza dal dollaro o dall’euro per diversificare le loro riserve. Tuttavia, ciò non significa una de-dollarizzazione. Lungi da questo.
Secondo il World Gold Council, le banche centrali hanno accelerato i loro acquisti d’oro a oltre 1.000 tonnellate all’anno nel 2022 e 2023. Ciò significa che le autorità monetarie rappresentano quasi un quarto della domanda annuale di oro durante un periodo in cui l’offerta e la produzione non sono cresciute significativamente. Il rapporto tra produzione e domanda si attesta a 0,9 nel giugno 2024, secondo Morgan Stanley.
Secondo il World Gold Council le riserve ufficiali di oro globali sono aumentate di 290 tonnellate metriche nette nel primo trimestre del 2024, il valore più alto dal 2000, il che rappresenta un aumento del 69 percento rispetto alla media trimestrale degli ultimi cinque anni (171 tonnellate metriche).
La Banca Popolare Cinese e la Banca Centrale dell’India sono i maggiori acquirenti poiché mirano a bilanciare le loro riserve, aggiungendo più oro senza compromettere la loro posizione in dollari. Secondo Metals Focus, Refinitiv Gfms e il World Gold Council, la Cina ha aumentato i suoi acquisti d’oro per 17 mesi consecutivi e, dal 2022, ha incrementato le sue riserve del 16 percento, in coincidenza con l’aumento della polarizzazione globale e la guerra commerciale.
Ciò non significa de-dollarizzazione, poiché la Banca Popolare Cinese ha il 4,6 percento delle sue riserve totali in oro. I titoli di Stato statunitensi sono l’attivo più importante, rappresentando oltre il 50 percento degli attivi della banca centrale cinese. L’obiettivo è portare le riserve d’oro al 14 percento, secondo i media locali. Questo implicherebbe un significativo acquisto annuale d’oro per anni.
La banca centrale dell’India ha aumentato le sue riserve d’oro di 19 tonnellate metriche durante il primo trimestre.
Altre banche centrali che stanno diversificando e acquistando più oro che mai sono la Banca Nazionale del Kazakistan, l’Autorità Monetaria di Singapore, la Banca Centrale del Qatar, la Banca Centrale della Turchia e la Banca Centrale dell’Oman, secondo le fonti citate sopra. Durante questo periodo, sia la Banca Nazionale Ceca che la Banca Nazionale di Polonia hanno aumentato le loro riserve d’oro in Europa, raggiungendo il livello più alto dal 2021. In questi casi, l’obiettivo è bilanciare l’esposizione nel portafoglio attivi con più oro e meno obbligazioni sovrane della zona euro.
L’obiettivo di questa tendenza delle banche centrali è aumentare il peso di un attivo che non fluttua con il prezzo delle obbligazioni sovrane. Non si tratta di de-dollarizzazione, ma di bilanciare il bilancio. Per anni, la politica delle banche centrali è stata quella di ridurre le loro riserve d’oro, e ora devono riequilibrare dopo aver subito due anni di perdite latenti sui loro investimenti in obbligazioni governative. Infatti, si potrebbe dire che le banche centrali del mondo prevedono un’erosione diffusa del potere d’acquisto delle valute di riserva a causa della saturazione delle politiche fiscali e monetarie, e per questo motivo hanno bisogno di più oro.
Dopo anni di pensare che la moneta possa essere stampata senza limiti e senza creare inflazione, le autorità monetarie stanno cercando di tornare alla logica e all’avere più oro nei loro bilanci. Allo stesso tempo, molti si aspettavano che la guerra commerciale tra Cina e Stati Uniti e la polarizzazione globale finissero negli ultimi quattro anni, ma è accaduto il contrario: sono accelerate. Ora le perdite latenti nel portafoglio di obbligazioni sovrane stanno portando tutte queste banche centrali ad acquistare più oro e a cercare di proteggersi da nuove esplosioni di pressioni inflazionistiche.
In un’era di alta correlazione tra attivi e continua espansione monetaria, l’oro funge da fattore a bassa volatilità, bassa correlazione e con forti ritorni per qualsiasi portafoglio prudente.
Le opinioni espresse in questo articolo sono dell’autore e non riflettono necessariamente quelle di Epoch Times
Daniel Lacalle, PhD, è capo economista presso l’hedge fund Tressis e autore di «Libertà o uguaglianza», «Fuga dalla trappola della banca centrale» e “La vita nei mercati finanziari”.
Versione in inglese: Gold: A Winning Investment in an Uncertain World
