La maggior parte degli esperti concorda sul fatto che, attraverso la manipolazione dei tassi di interesse a breve termine, la banca centrale può determinare anche la direzione dei tassi di interesse a lungo termine. Secondo un’opinione diffusa, i tassi di interesse a lungo termine sono la media dei tassi di interesse a breve termine attuali e previsti. Sembra quindi che la banca centrale sia la chiave per determinare i tassi d’interesse. Ma è vero?
Preferenze temporali individuali e tassi di interesse
Secondo pensatori come Carl Menger e Ludwig von Mises, l’interesse è il risultato del fatto che gli individui assegnano un premio ai beni presenti rispetto a beni identici nel futuro (preferenza temporale). La preferenza non è il risultato di un comportamento capriccioso, ma del fatto che la vita nel futuro non è possibile se prima non la si sostiene nel presente. A questo proposito Carl Menger ha suggerito che:
«La vita umana è un processo in cui il corso dello sviluppo futuro è sempre influenzato dallo sviluppo precedente. È un processo che non può essere continuato una volta interrotto e che non può essere completamente riabilitato una volta che è diventato seriamente disordinato. Un prerequisito necessario per provvedere al mantenimento della nostra vita e al nostro sviluppo nei periodi futuri è la preoccupazione per i periodi precedenti della nostra vita. Mettendo da parte le irregolarità dell’attività economica, possiamo concludere che gli uomini che fanno economia si sforzano generalmente di assicurare prima il soddisfacimento dei bisogni dell’immediato futuro, e che solo dopo aver fatto questo, cercano di assicurare il soddisfacimento dei bisogni di periodi più lontani, in accordo con la loro lontananza nel tempo».
I vari beni necessari a sostenere la vita dell’uomo nel presente devono avere per lui un’importanza maggiore rispetto agli stessi beni nel futuro. Allo stesso modo, secondo Mises:
«Chi vuole vivere per vedere il giorno successivo, deve prima di tutto preoccuparsi della conservazione della sua vita nel periodo intermedio. La sopravvivenza e il soddisfacimento dei bisogni vitali sono quindi requisiti per la soddisfazione di qualsiasi desiderio nel futuro più remoto».
La limitazione dei consumi è il risparmio e il trasferimento del lavoro e della terra verso la formazione del capitale è l’investimento. I beni di consumo risparmiati sostengono gli individui che sono impiegati nella produzione di strumenti e macchinari (cioè, beni capitali). L’espansione del risparmio abbassa il premio del consumo presente rispetto al consumo futuro (cioè abbassa stabilmente il tasso di interesse). Al contrario, i fattori che minano il risparmio aumentano il premio del consumo presente rispetto al consumo futuro (cioè, aumentano il tasso di interesse). Inoltre, l’aumento del risparmio abbassa le preferenze temporali individuali, mentre la diminuzione del risparmio aumenta le preferenze temporali.
Sussistenza a vita e tasso di interesse zero
Di norma, con l’espansione del risparmio, gli individui tendono a destinare più risorse alla realizzazione di obiettivi remoti, al fine di migliorare la propria qualità di vita nel tempo. Con pochi beni e risparmi, un individuo può considerare solo obiettivi a breve termine, come la realizzazione di un semplice utensile. L’esiguità dei risparmi non gli consente di intraprendere la realizzazione di strumenti più avanzati (ossia, beni strumentali). Con un aumento dei beni risparmiati, potrebbe considerare la costruzione di utensili migliori.
Nessun individuo intraprende un obiettivo che non promette nulla in cambio. Il mantenimento del processo di vita al di là dell’esistenza quotidiana richiede un’espansione del risparmio e della produzione. Questa espansione implica ritorni positivi. È attraverso l’espansione del risparmio – dopo aver tenuto conto del mantenimento della vita nel presente – che diventano possibili una maggiore produzione e investimenti. Questi risparmi, a loro volta, consentono un’ulteriore espansione dello stesso processo: una maggiore allocazione dei risparmi verso obiettivi a lungo termine, che implica una maggiore preferenza per i beni di consumo futuri e un conseguente abbassamento dei tassi di interesse. I risparmi extra che si rendono disponibili vengono investiti perché i benefici futuri attesi superano i benefici del consumo di questi risparmi nel presente.
I tassi di interesse guidano le imprese
Poiché l’interesse è stabilito in termini monetari, l’offerta di moneta è un fattore determinante del tasso di interesse di mercato. L’interesse, tuttavia, è il risultato di una maggiore valutazione dei beni presenti rispetto a quelli futuri. Essendo il mezzo di scambio, il denaro facilita solo gli scambi di prestiti nel tempo. Le variazioni dei tassi di interesse informano gli imprenditori sulla fattibilità di intraprendere vari progetti di capitale. Una diminuzione dei tassi d’interesse implica che una quota maggiore di risparmi è stata resa disponibile per questi progetti. Al contrario, un aumento dei tassi di interesse implica che una minore quantità di risparmi può essere destinata a questi progetti.
Stabilendo il tasso di interesse attraverso scambi nel tempo, sia chi prende in prestito sia chi presta i risparmi tiene conto delle fluttuazioni del potere d’acquisto della moneta. Le aspettative di una diminuzione del potere d’acquisto della moneta contribuiranno probabilmente a un aumento del tasso d’interesse espresso in termini monetari. Al contrario, le aspettative di un aumento del potere d’acquisto della moneta contribuiranno probabilmente ad abbassare i tassi d’interesse.
Un aumento artificiale dell’offerta di moneta (a parità di altre condizioni), erode il potere d’acquisto della moneta e indebolisce anche il flusso di risparmio, stabilendo uno scambio di nulla con qualcosa. Questo indebolisce la formazione del risparmio e dell’investimento di capitale che, a sua volta, aumenta le preferenze verso il consumo attuale. Pertanto, un aumento o una diminuzione dei tassi di interesse corrispondono alle preferenze individuali per il tempo. Al contrario, una diminuzione dell’offerta di moneta rafforza il risparmio, abbassa le preferenze individuali per il tempo (cioè la riduzione dei tassi di interesse) e consente la formazione di capitale.
La riduzione degli interessi consente una maggiore formazione di capitale?
L’abbassamento artificiale dei tassi di interesse attraverso l’inflazione non aumenta gli investimenti di capitale. È vero che gli imprenditori reagiscono alle variazioni dei tassi di interesse. Quello che permette un’espansione stabile dei beni capitali non è l’abbassamento dei tassi di interesse attraverso l’espansione inflazionistica della moneta e del credito, ma un aumento del bacino di risparmio. In questo caso, una maggiore allocazione del risparmio contribuisce alla costruzione dell’infrastruttura (cioè dei beni capitali). Questo si manifesta con una riduzione delle preferenze temporali delle persone. Pertanto, sono il risparmio e gli investimenti di capitale, e non la riduzione del tasso di interesse in quanto tale, a consentire questa crescita.
Quando non viene manomesso, il tasso d’interesse monetario funge da indicatore per le imprese circa la disponibilità di risparmio che consente la possibile costruzione di una struttura produttiva generatrice di ricchezza. Quando invece la banca centrale altera artificialmente il tasso di interesse attraverso una politica monetaria inflazionistica, falsifica questo indicatore. In questo modo si rompe l’armonia tra la produzione di beni di consumo attuali e la produzione di beni capitali. Emerge un aumento di investimenti in sofferenza. L’eccesso di investimenti in determinati beni capitali nel momento sbagliato genera un incremento artificiale; la liquidazione di questo investimento errato produce un insuccesso. Da qui, il ciclo economico di crescita-declino (boom-bust). A questo proposito, Rothbard ha scritto:
«… una volta che i consumatori ristabiliscono le proporzioni desiderate tra consumo e investimento, si scopre che le imprese hanno investito troppo in beni capitali (da qui il termine “teoria del sovrainvestimento monetario”) e hanno sottoinvestito in beni di consumo. Le imprese si erano lasciate sedurre dalle manomissioni del governo e dall’abbassamento artificiale del tasso d’interesse, e si erano comportate come se i risparmi disponibili per gli investimenti fossero più numerosi di quelli realmente esistenti».
Conclusioni
Finché il sostentamento di base rimane l’obiettivo finale degli individui, questi assegneranno una valutazione più alta ai beni presenti rispetto a quelli futuri. Qualsiasi tentativo da parte dei responsabili delle politiche delle banche centrali di annullare questa tendenza comprometterà il tenore di vita degli individui.
Da Mises.org
Le opinioni espresse in questo articolo sono dell’autore e non riflettono necessariamente quelle di Epoch Times.
Frank Shostak, Ph.D., è uno studioso associato del Mises Institute. La sua società di consulenza, Applied Austrian School Economics, fornisce valutazioni e studi approfonditi sui mercati finanziari e sulle economie globali. Ha insegnato all’Università di Pretoria e alla Graduate Business School della Witwatersrand University.
Articolo in lingua inglese: Does the Central Bank Determine Interest Rates?
