Tra i mercati che hanno registrato le migliori performance quest’anno fino ad oggi, quello dell’oro deve essere in cima alla lista. E molti credono che le riserve auree delle banche centrali siano un fattore chiave che spinge al rialzo il prezzo dell’oro. Tuttavia, i dati suggeriscono che non è così.
Il grafico che segue mostra il prezzo dell’oro con la variazione delle riserve della banca centrale mese su mese (MoM). L’affermazione che l’aumento delle partecipazioni abbia causato l’aumento del prezzo non sembra ovvia. Dall’inizio degli anni 2010, le riserve delle banche centrali mondiali sono aumentate costantemente, mentre il prezzo dell’oro è aumentato gradualmente negli anni 2019/2020 e 2023/2024.
In realtà, si sta osservando il contrario: con il rialzo dei prezzi dell’oro a partire dalla metà degli anni 2000, le partecipazioni delle banche centrali sono passate da sottopeso a sovrappeso. Tuttavia, se questa congettura è vera, allora perché la banca centrale non ha aumentato ulteriormente le sue partecipazioni mentre i prezzi dell’oro continuavano a salire negli ultimi anni? Naturalmente, ciò potrebbe essere dovuto ai limiti dell’oro effettivamente estratto disponibile.
Tra l’oro estratto, quasi la metà è già sotto forma di gioielli, mentre il resto è suddiviso tra lingotti, monete, Etf e altre riserve private e delle banche centrali. Non c’è molto oro da acquistare sul mercato da parte delle banche centrali, e l’accordo è particolarmente difficile quando i venditori sul mercato sono sparsi mentre le banche centrali sono concentrate come acquirenti.
Alcuni ipotizzano che l’aumento delle partecipazioni da parte della Cina abbia spinto al rialzo il prezzo. Secondo le statistiche riportate, la Cina tende ad acquistare quando il prezzo dell’oro è vicino al punto più basso. Recentemente, ci sono state segnalazioni secondo cui la Cina sta vendendo invece di acquistare. Una congettura ragionevole sarebbe che la Cina stia agendo come speculatore, comprando a poco e vendendo a tanto, invece di scommettere sul crollo del dollaro Usa o sostenere il suo Renminbi.
Dopotutto, le partecipazioni delle banche centrali rappresentano solo il 17% della domanda totale di oro, quindi non dovrebbero essere un fattore chiave del prezzo dell’oro. Al giorno d’oggi, nessuna delle valute fiat è supportata dall’oro. Le partecipazioni in dollari Usa (in buoni del Tesoro) sono molto più importanti per mantenere il tasso di cambio, poiché un’enorme quantità di oro non può essere prontamente liquidata a un prezzo ragionevole in un breve periodo.
Oltre a non pagare alcun rendimento (o addirittura rendimento negativo se si contano i costi di stoccaggio), lo svantaggio delle riserve di oro è la volatilità dei prezzi. Sebbene l’oro sia stato etichettato come un «rifugio sicuro», può comportare una forte perdita in poche ore. Decenni di esperienza suggeriscono che il suo periodo rialzista è circa la metà del suo periodo ribassista, il che significa che le riserve di oro a lungo termine ti farebbero trascorrere un periodo infelice molto più lungo rispetto al periodo felice, all’incirca in un rapporto di 2:1. Questo perché l’oro non è produttivo come i titoli in cui le aziende sottostanti continuano a generare profitti. L’oro sfrutta semplicemente la sua scarsità.
La scarsità significa un’offerta anelastica, quindi i prezzi dell’oro sono soggetti a shock della domanda e sono, per struttura, volatili. Le riserve delle banche centrali seguono ancora la natura umana: dato che l’importo necessario per difendere il valore di una valuta non è molto, i gestori di fondi che commerciano per le banche centrali speculano sull’oro come fanno tutti gli altri speculatori.
Le opinioni espresse in questo articolo sono dell’autore e non riflettono necessariamente quelle di Epoch Times
Law Ka-chung è un commentatore di macroeconomia e mercati globali. Scrive numerosi editoriali su giornali e riviste e parla di mercati su vari canali Tv, radio e online a Hong Kong dal 2005. Copre tutti i tipi di argomenti economici e finanziari negli Stati Uniti, in Europa e in Asia, dalle teorie macroeconomiche alle prospettive di mercato per azioni, valute, tassi, rendimenti e materie prime. È stato capo economista e stratega presso una filiale di Hong Kong della quinta banca cinese per più di 12 anni. Ha un dottorato di ricerca in Economia, Master in Matematica e Master in Astrofisica. E-mail: lawkachung@gmail.com
Versione in inglese: Central Bank’s Gold Holding Is Less Mysterious Than You Think
