Dopo il brutto crollo di giugno e luglio, il mercato azionario cinese è rimasto relativamente tranquillo. Tuttavia, con il brusco calo di questa settimana, sembra che sia finito il periodo di quiete.
La Cina ha sempre avuto dalla sua parte la stabilità. La bolla immobiliare, l’eccesso di capacità produttiva, la deflazione e il mercato azionario, sembra che il regime cinese sia in grado di gestirli. E che dire della valuta? È ancorata al dollaro, niente di cui preoccuparsi – almeno fino all’11 agosto.
La Cina, liberalizzando il tasso di cambio, ha aggiunto enorme incertezza in tutte le altre tipologie d’attività. Questa è uno dei fattori che ha provocato il crollo del prezzo dei titoli.
IL REGIME DELUDE
Naturalmente un altro motivo è che, nel caso del mercato azionario, il regime in realtà non lo può sostenere indefinitamente. Questo anche se ha speso 127 miliardi di euro per sostenere le azioni da giugno, secondo le stime della Goldman Sachs.
Gli operatori del mercato sono arrivati a fare affidamento su un fondo del Governo per un importo di 280 miliardi di euro. «Alle 14 ha cominciato di nuovo a perdere valore a un ritmo molto veloce», ha detto al Wall Street Journal Steve Wang, direttore di ricerca del Reorient Group. «La gente discuteva sul perché il Governo non fosse ancora intervenuto», come di consueto.
All’inizio di agosto gli analisti della Goldman erano ancora fiduciosi che il regime potesse compensare le vendite dei piccoli investitori al dettaglio. Questo perché, secondo le stime della società di ricerche Stratfor, a giugno e luglio 2015 le azioni della Cina continentale avevano perso 3.600 miliardi di euro di valore di capitalizzazione.
«Crediamo che le autorità, tra cui la Banca Popolare della Cina, possano anche, molto probabilmente, immettere ulteriore liquidità. Questo comporta che ci siano sufficienti fondi a sostegno del mercato azionario, per continuare a fornire un cuscino di salvataggio, mentre si presenteranno nuove fasi di riduzione della leva finanziaria nella vendita al dettaglio», ha scritto la Goldman in una nota ai clienti.
Tuttavia, la cattiva gestione del calo dei mercati azionari e il recente fallimento nel sostenere i prezzi, gettano anche dubbi sulla capacità del regime nel gestire il declino nel suo tasso di cambio – e viceversa.
SVALUTAZIONE INOPPORTUNA
Normalmente quando una banca centrale immette nuova moneta per svalutare la valuta, questo in realtà aiuta, almeno in termini nominali, a spingere più in alto il mercato azionario. Un buon esempio potrebbe essere il programma Quantitative Easing della Fed, che ha sollevato l’indice S&P 500 di oltre il 200 per cento dalla sua caduta ai minimi del 2009.
Un esempio estremo è invece il mercato azionario del Venezuela, che per tutto l’anno è sopra del 500 per cento. Nel 2013, la sua moneta era stata ufficialmente svalutata del 50 per cento in un colpo solo nei confronti del dollaro. Ufficiosamente, la svalutazione era vicina al 99 per cento. Il tasso di cambio del bolivar, al mercato nero, è di 676, rispetto al tasso ufficiale di 6,30 col dollaro e a 4,29 di prima della svalutazione del 2013. Quindi, persino se il mercato azionario fosse in rialzo, con un’inflazione annua al 70 per cento, in termini reali i guadagni sarebbero limitati.
Invece la Cina non ha svalutato la propria moneta stampando più soldi. La Cina aveva già prodotto migliaia di miliardi di yuan all’interno del suo sistema bancario, dopo la crisi finanziaria del 2008. Inoltre aveva precedentemente goduto dei dubbi benefici di una bolla del mercato immobiliare e di quello azionario. Allo stesso tempo, la Banca Popolare della Cina aveva impedito una simultanea svalutazione dello yuan ancorandolo al dollaro.
Da una parte, il denaro creato è il debito contratto dai governi locali e dalle società private. Dall’altra, questo denaro è credito dei cittadini cinesi e di alcuni investitori stranieri – e vuole uscire dal Paese. La compagnia di ricerca Minsheng Securities stima che solamente tra luglio e agosto quasi 113 miliardi di euro abbiano lasciato il Paese. Alcuni stimano che in tutto il 2015, i deflussi possano raggiungere tra i 720 e i 900 miliardi di euro.
Considerato che questo denaro era già stato stampato e i cittadini non potevano farlo uscire liberamente dal Paese, tutte le autorità dovevano far indebolire lo yuan così da permettere alla fine alle persone di vendere. Ecco perché lo yuan e il mercato azionario stanno calando contemporaneamente.
Naturalmente nel prossimo futuro, molte cose possono cambiare e cambieranno. Tuttavia, se la recente corsa al tasso dovesse continuare, persino i 3.900 miliardi di euro di scorta monetaria della Cina in valuta straniera potrebbero uscire dal Paese in appena un paio di anni.
Perché gli investitori cinesi e internazionali sono improvvisamente così desiderosi di spostare il denaro fuori dal Paese? Quando le persone stanno vendendo una valuta e scambiandola per un altra, in realtà, non stanno vendendo banconote e monete yuan, piuttosto stanno vendendo le disponibilità finanziarie del Paese. Gli investitori cinesi e internazionali allo stesso modo sono rimasti bruciati dai cattivi investimenti nel settore immobiliare, dall’eccesso di capacità produttiva e dalle azioni.
L’unica cosa su cui potevano contare, era che i loro yuan sotto forma d’investimenti sarebbero aumentati di valore in termini di valuta estera grazie all’ancoraggio al dollaro. Adesso, questo non succede più.
Articolo in inglese: ‘Why China Can Have Devaluation and a Stock Market Crash at the Same Time‘
