I dati macroeconomici negli ultimi 1-2 anni hanno mostrato un rallentamento della crescita economica della Cina. Sebbene sia stato dichiarato che i tassi del pil sono cresciuti del 7 per cento nel primo e nel secondo trimestre, gli indicatori d’energia elettrica, la crescita del trasporto merci, le imprese, e così via dicono chiaramente che l’economia sta scivolando in recessione.
I problemi strutturali che si sono venuti a creare all’interno dell’economia non possono più essere ignorati; ecco perché si può parlare di recessione, dopo anni di rapida crescita. A un macrolivello tutto questo si manifesta con il rallentamento del tasso di crescita, mentre a un livello più piccolo si notano sempre più aziende in difficoltà.
Il motivo del rallentamento è che la società ha scelto la prosperità economica di oggi. Se durante la crisi finanziaria del 2008 fosse stata colta l’occasione – sopportando un po’ di dolore, facendo degli aggiustamenti strutturali e ammodernando le industrie cinesi – non ci sarebbero state le difficoltà di oggi. Invece è stato lanciato un piano di stimolo di quattromila miliardi di yuan, che ha evitato la recessione e l’opportunità di effettuare degli aggiustamenti.
Le correzioni da fare oggi sono molto più difficili di quelle che si sarebbero potute apportare nel 2008 e il piano di stimolo ha sbilanciato ulteriormente l’economia. Quando è stato attuato, molte aziende manifatturiere tradizionali hanno prodotto in eccesso, con tecnologie obsolete. Non riuscendo a vendere i loro prodotti, dovevano essere sostituite da aziende nuove.
Tuttavia il forte stimolo economico del Governo ha aiutato queste vecchie tecnologie e prodotti a rimanere sul mercato, e ha addirittura sostenuto queste imprese fino ad oggi. Quando si è indebolito l’impeto della crescita economica, c’era bisogno di migliorare la sua salute. Ma non solo non sono stati eliminati i problemi strutturali interni, ma è stata consentita e potenziata l’espansione della capacità produttiva che funzionava con un vecchio sistema.
INDUSTRIA SIDERURGICA DANNEGGIATA
Non molto tempo fa Xu Xiaonian, professore di economia e finanza alla Cina Europe International Business School di Shanghai, ha visitato un’acciaieria privata. A Xu è stato riferito che la capacità di produzione di acciaio della Cina ammontava a circa 1,1-1,2 miliardi di tonnellate, mentre il consumo del Paese è stato solo 600-700 milioni di tonnellate. In altre parole, la produzione di acciaio della Cina ha un 30-40 per cento di eccesso di capacità. Fino a quando non sarà risolto questo problema, il prezzo dell’acciaio non ritornerà alla normalità.
Attualmente gli impianti siderurgici stanno cercando di vendere a basso prezzo, e, di conseguenza, nessuno fa profitto. Alcune imprese siderurgiche si affidano ai sussidi del Governo, altrimenti avrebbero chiuso molto tempo fa. Invece, stando aperte, gli impianti che hanno un’alta efficienza non possono svolgere le normali attività a causa dei prezzi bassi.
L’industria siderurgica è un esempio di queste condizioni nel settore manifatturiero tradizionale. Si stanno coprendo le vecchie bolle da eccesso di capacità con nuove, e il risultato sono delle bolle ancora più grandi. Ci sono bolle nel mercato finanziario, ma la maggior parte si trovano nell’economia reale sotto forma di eccesso di capacità.
ELIMINARE LO SPAZIO IN ECCESSO
La crescita economica della Cina ha fatto affidamento sugli investimenti per un lungo periodo di tempo. Quando c’è un eccesso di capacità, le imprese non osano investire, quindi la crescita rallenta come conseguenza inevitabile di una deformazione strutturale. La via d’uscita è ritornare a una produzione normale. In caso contrario i prezzi rimarranno bassi e le imprese non potranno guadagnare, e quindi l’economia girerà a bassi regimi per un lungo periodo di tempo.
PRESTITI INESIGIBILI
L’eccesso di capacità nell’economia reale corrisponde al numero di prestiti nel settore bancario. Se le banche non avessero concesso così tanti prestiti, non ci sarebbe stata tutta questa sovraccapacità. L’economia reale ha bisogno di liberarsi di questo, e il settore finanziario ha bisogno di ridurre la leva finanziaria.
Se si sostiene che prestiti concessi agli investitori sulle azioni a-share costituiscano un problema, è ben poco rispetto al debito accumulato dal settore finanziario e dai governi locali. L’ammontare dei prestiti dei titoli A-share è stato tra i 2000-3000 miliardi di yuan (282-423 miliardi di euro), mentre i prestiti da rimborsare nel settore finanziario ammontano a oltre 80 mila miliardi di yuan (circa 11 mila miliardi di euro). Con un tasso di default del 10 per cento, i crediti non esigibili corrisponderebbero a circa 7000-8000 miliardi di yuan o più. (circa 987-1120 miliardi di euro). Il debito del governo è stimato in 20 miliardi di yuan (2800 miliardi di euro). Questo è un grosso problema per l’economia cinese.
Il mercato in rialzo dei titoli A-share è stato creato dal Governo. Quando sono emersi i rischi, il Governo ha schiacciato il trading a margine. Dopo l’incidente, il Governo ancora una volta è intervenuto per salvare il mercato.
Nonostante le notevoli ripercussioni sociali, il mercato degli A-share è soltanto un problema minore nell’economia cinese. I grandi problemi sono il debito pubblico, i crediti inesigibili nel settore bancario e un eccesso di capacità.
Quant’è grave il problema dell’eccesso di capacità? Ogni settore è diverso. Si dice che la capacità in eccesso nel settore del cemento sia superiore del 60 per cento. Questi dati suggeriscono che il processo di riduzione della leva finanziaria e dell’eccesso di capacità potrà essere abbastanza lungo. Occorre quindi essere pienamente preparati.
FALLIMENTI
Molte imprese piccole e medie imprese nel settore siderurgico andranno in bancarotta e di conseguenza questo è un buon momento per le acquisizioni. Tuttavia, l’intervento da parte dei governi locali, sta bloccando le acquisizioni. Il prof. Xu Xiaonian ha suggerito che il Governo non dovrebbe impedire le acquisizioni o frenare le imprese dal diminuire la produzione.
Quando le imprese stanno per fallire, i governi locali prima pensano alle entrate fiscali perse e all’occupazione. Utilizzano una varietà di modi per salvare le imprese che muoiono. Xu Xiaonian ha detto ai governi locali che l’economia è proprio come la natura: nascita, vecchiaia, malattia e morte sono leggi naturali. Se è il momento per alcune imprese di morire, si deve lasciarle morire, altrimenti, chi dovrebbe vivere avrà un momento difficile. Le attività in procinto di andare in bancarotta hanno cercato di mantenere il loro flusso di cassa a tutti i costi. Hanno contenuto i prezzi, rendendo difficile la sopravvivenza delle imprese sane.
I governi e gli economisti non la pensano allo stesso modo. A causa dell’intervento da parte dei governi locali, le aziende sane non osano fare acquisizioni, quando c’è una condizione preliminare di assenza di licenziamenti. In questo modo le cose non possono funzionare. Se si vuole rilevare un’impresa, naturalmente si tagliano le spese ridondanti. I governi locali vietano i licenziamenti e quindi ostacolano la ricostruzione del settore. Se non fosse per l’ostruzione dei governi locali, ci sarebbe molta opportunità di fare fusioni e acquisizioni. In questo caso le aziende valide potrebbero migliorare la propria quota di mercato attraverso l’acquisizione, acquisirebbero la capacità di decidere i prezzi e migliorerebbero i margini di profitto, e otterrebbero migliori condizioni di funzionamento.
Adattamento a una traduzione di una conferenza del professor Xu Xiaonian del 26 luglio 2015. La conferenza originale ha discusso due questioni principali che affliggono l’economia cinese: una grave sovraccapacità, e prestiti bancari difettosi e il debito pubblico.
Xu Xiaonian è professore di economia e finanza alla Cina Europe International Business School di Shanghai.
Articolo in inglese: ‘China’s Biggest Trouble Is Not Its Stock Market, but Serious Overcapacity‘
